本周要點：

　　新聞動態

　　本周（10月13日-19日，下同）新三板廣受關注的兩項制度創新（轉板和優先股試點）都傳出了令人振奮的消息：（1）證監會稱將推動在深圳證券交易所創業板設立專門的層次，允許符合一定條件尚未盈利的互聯網和科技創新企業在全國中小企業股份轉讓系統掛牌滿12個月后到創業板發行上市；（2）據證券日報報道，新三板優先股試點實施細則已上報證監會。無論是轉板還是優先股試點均是新三板重要的制度創新，對新三板未來的繁榮發展均有重要的意義，顯示了新三板作為資本市場制度創新先行者的重要定位。

　　交易

　　本周做市交易市場交投活躍。本周做市商交易總成交量為8.8萬手，同比上升202%；總成交額為6019萬元，同比上升331%，整體交投活躍。本周漲幅最大做市標的是銅牛信息。銅牛信息是一家具備高成長性的軟件供應商，2014年上半年實現營業收入4089萬元，同比增長72%；凈利潤533萬元，同比增長46%。

　　本周協議轉讓市場交易活躍度呈現兩極分化。本周協議轉讓成交金額排名前三的公司分別為九鼎投資、中科軟和天階生物，三者成交額占市場總成交額的58.28%，協議轉讓市場交易活躍度呈現兩級分化。本周協議轉讓標的建議關注恒銳科技。恒銳科技是一家致力于公安系統圖像處理、模式識別、計算機軟硬件技術開發的高新技術企業。公司產品是細分領域的龍頭，市場占有率高達70%。

　　定向增發

　　本周共有7家公司公布定增預案，增發總股本為1155.8萬股，預計總共募集資金8720萬元。本周新披露定增主要以溢價發行為主，可重點關注恒信啟華（430268.OC）的并購提案。

　　掛牌

　　掛牌公司依然呈多元化特征，業績分化明顯。本周新掛牌公司為15家，其中第六元素（831190.OC）和巨正源（831200.OC）2家公司2013年虧損；與上周相比，新掛牌公司的營業收入中位數以及凈利潤中位數均出現了下降。待掛牌22家公司，其中有兩家公司2013年虧損；一半的公司凈利潤同比下降，平均下降幅度達到66.33%；盈利的公司中，有7家公司實現了盈利翻倍。由此可見，無論是新掛牌公司還是待掛牌公司依然呈多元化特征、業績分化明顯，顯現了新三板以充分披露為核心考量，而不對盈利做強制性要求。

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　　1、新聞動向

　　本周新三板廣受關注的兩項制度創新（轉板和優先股試點）都傳出了令人振奮的消息：（1）證監會稱將推動在深圳證券交易所創業板設立專門的層次，允許符合一定條件尚未盈利的互聯網和科技創新企業在全國中小企業股份轉讓系統掛牌滿12個月后到創業板發行上市；（2）據證券日報報道，新三板優先股試點實施細則已上報證監會。無論是轉板還是優先股試點均是新三板重要的制度創新，對新三板未來的繁榮發展均有重要的意義，顯示了新三板作為資本市場制度創新先行者的重要定位。

　　2、交易

　　2.1 做市轉讓活躍度持續提升

　　本周無新增做市企業

　　截止至2014年10月17日，新三板采取做市轉讓方式的企業共54家，本周無新增做市的企業。

　　本周做市交易活躍度持續提升

　　2014年10月第三周做市商市場成交放量，流動性增加明顯。本周做市商交易總成交量為8.8萬手，同比上升202%；總成交額為6019萬元，同比上升331%；成交標的平均市盈率為28.6。

　　在估值方面，本周在剔除負值或數值大于500的股票后，市場的市盈率為30.29，相比于上周的29.48略有提高；本周的市盈率中位數為20.10，比上周的19.78提高了1.5%。

　　本周做市股票漲多跌少

　　本周新三板做市市場中，漲33家，跌16家，平5家，仍然保持漲多跌少的局勢。

　　在成交量方面，本周新三板做市股票中顯現出了明顯的量級分化現象。成交量排名前兩位的股票是興竹信息和行悅信息，成交量分別為220.5萬股和207.8萬股，二者成交量占做市成交量的48.7%；與此同時，有15只股票的成交量低于1萬股，其中4只為1000股，中海陽沒有出現成交。

　　銅牛信息：高成長的軟件供應商

　　本周漲幅最大的公司是銅牛信息，周漲幅25.93%。這是一家互聯網企業，公司主營業務為互聯網和相關服務業，主要為客戶提供通信服務、信息系統集成服務等，為互聯網數據中心服務、互聯網接入服務、IT外包服務和紡織行業ERP、MES軟件提供商。

　　2014年上半年，銅牛信息實現營業收入4089萬元，同比增長72%；凈利潤533萬元，同比增長46%。2013年，該公司實現營業收入6210萬元，同比增長39%；凈利潤為652萬元，同比增長11%。2012年營業收入為4477萬元，同比增長84%；凈利潤589萬元，同比增長88%。

　　銅牛信息控股股東和實際控制人為北京紡織控股有限責任公司，持有銅牛信息35%的股份，并通過其全資子公司北京銅牛集團有限公司持有公司25%的股份。紡織控股是北京市國資委出資設立的國有獨資公司。

　　2.2 協議轉讓市場交易活躍度呈現兩極分化

　　協議轉讓市場成交量小幅上升

　　截止到10月17日，本周發生協議轉讓4015萬股，合計成交金額2.24億元，相比上周成交額小幅提升。多數股票出現協議轉讓成交，表明市場活躍度逐漸升高。

　　在估值水平方面，在剔除負值或數值大于500的股票后，市場平均市盈率為25.56，相比于上周的25.23略有提高；市盈率中位數則相比于上周的7.58略有下降，降低至7.53。

　　交易活躍度兩極分化：成交金額前三股票成交額占市場總成交額接近60%。

　　本周協議轉讓成交金額排名前三的公司分別為九鼎投資、中科軟和天階生物，三者成交額占市場總成交額的58.28%。三只股票在本周均有多次協議轉讓記錄，流動性較好。

　　本周協議轉讓成交量排名前三公司的分別為九鼎投資、中科軟和瀚遠科技。其中瀚遠科技的股價波動較大，三個交易日跌幅超過50%。

　　恒銳科技：刑偵產品行業的龍頭企業

　　本周漲幅最大公司是恒銳科技，其漲幅高達25倍。這是一家致力于公安系統圖像處理、模式識別、計算機軟硬件技術開發的高新技術企業，重點進行公安系統刑偵部門軟、硬件產品研發、生產和銷售。公司產品的需求方為公安系統，其所有產品均具有完全的自主知識產權。目前公司產品的市場占有率為70%，屬于細分子行業龍頭。目前公司產品的市場規模較小，但整個刑偵產品行業市場規模達到約50億，且每年以20%的速度遞增。最新一期的財務狀況顯示，公司主營業務收入700萬元，主營利潤600萬，每股凈資產3.76元，ROE為-3.77%，凈利潤增長率-143.75%，公司財務狀況存在一定隱憂。

　　九鼎投資：極具競爭力的私募股權投資機構

　　本周流動性最好的公司是九鼎投資，其成交量和成交額均為市場第一。九鼎投資是昆吾九鼎投資管理有限公司（昆吾九鼎）的母公司，自2009年起連續5年位居中國私募股權投資機構綜合競爭力排名的全國十強，主要在在消費、服務、醫藥、農業、材料、裝備、新興、礦業等八大行業進行投資，目前完成投資209個，累計投資金額154.3億元。目前公司的主要競爭對手為復星資本、弘毅投資、建銀國際等，在主板尚未有與之類似的公司出現。最新一期的財務狀況顯示，公司的主營業務收入為1.31億元，主營利潤1.26億元，每股凈資產高達380元，ROE為0.61%，凈利潤增長率為361%，公司財務狀況良好。

　　3、定增：7家公司發布定增預案

　　定增數量小幅增加，規模大幅減少。

　　本周共共有7家公司發布定增預案，定增公司數量比上周的6家有所增加，而從每周發布定增預案的公司數量變化趨勢來看，新三版公司進行定向增發的熱情在經歷過前段時間的頂峰后有所下降。此外，相比上周2794.2萬股發行量以及18232.2萬元的預計募資額，本周增發總股本僅為1155.8萬股，預計總共募集資金8720萬元，較上周縮減了一半。主要原因是上周定增公司中包含了增發700萬股，預計募資8400萬元的導航巨頭凱利德。

　　按WIND行業劃分，本周4筆定增發生在軟件與服務業，其余一筆發生在食品、飲料與煙草行業。在定向增發的發行折價率方面，僅有七維航測（430088.OC）一家公司的定增為折價發行，恒均科技（430748.OC）的定增價格等于股轉系統交易價格，且其余五家公司的定增發行價格均遠高于1元的股轉系統交易價格。

　　關注做市標的及潛在并購機會

　　本周7家公布定增預案中有兩家公司值得注意，他們是萬綠生物（830828）和恒信啟華（430268）。萬綠生物此次定增對象為不少于 2

　　家經全國中小企業股份轉讓系統有限公司備案的具有做市商資格的證券公司，主要目的是為了公司將來能在股轉系統進行做市轉讓交易。而恒信啟華（430268.OC）進行定增的目的是收購卓潤軟件的

　　100%股權，卓潤軟件的ITSM

　　業務將豐富公司的業務線布局，該公司自行研發的三維可視化數據管控平臺技術將有助于公司的自主資產管理運維平臺的可視化升級。預計此次收購將有助于實現雙方優勢互補、資源共享，充分發揮協同效應，進一步提升公司盈利能力。

　　4、并購：本周無并購

　　本周并購預案：無

　　本周并購完成：無

　　5、掛牌：依然呈多元化特征，業績分化明顯

　　本周新掛牌公司數量環比增加50%

　　本周新掛牌15家公司，環比上周增加了5家。轉讓方式均為協議轉讓。

　　除了1月（春節后集中掛牌）、8月（做市制度推出）掛牌數量是顯著高峰期外，其他期間掛牌公司數量較為平穩。

　　本周新掛牌公司整體營收、凈利潤環比有所下降

　　在本周掛牌公司中，有第六元素（831190.OC）和巨正源（831200.OC）2家公司2013年虧損，充分體現了新三板企業沒有財務門檻的特點（新三板對于掛牌企業需要滿足的要求僅有依法設立并且存續期滿兩年是硬性條件）。在新掛牌公司的行業分布方面，本周新掛牌公司主要來自工業、信息技術以及材料三個行業（WIND一級行業），分別有4家公司，另有2家來自可選消費和能源行業。

　　與上周相比，新掛牌公司的營業收入中位數以及凈利潤中位數均出現了下降。其中，本周新掛牌公司的營業收入中位數比上周新掛牌公司的營業收入中位數下降了1100多萬元，凈利潤中位數更是不到上周新掛牌公司凈利潤中位數的50%。

　　本周22家待掛牌公司業績分化明顯

　　待掛牌的公司共有22家，行業分布方面，工業及材料占到三分之二。這些公司業績分化較大，其中有兩家公司上一財年的凈利潤為負，一半的公司凈利潤同比下降，平均下降幅度達到66.33%。盈利的公司中，有7家公司實現了盈利翻倍。其中，夏陽檢測（831228.OC）的凈利潤增長率最高，盈利增幅達到前年同期的1600倍，而唐氏食品的盈利下降幅度最大（-295%）。在毛利率方面，共有四家公司的毛利率超過50%，分別來自信息技術、材料、工業三個級行業，宏景軟件（831225.OC）的毛利率更是達到驚人的92.9%。此外，值得注意的是，博匯股份（831213.OC）的凈資產收益率達到了206.61%，主要是受公司較高的財務杠桿（權益乘數達到4.53）影響。