作者：立春   來源：雪球

從長遠看，“真藍籌”，或許從此醞釀。

與大多數人看法不同，我認為人民幣內在升值壓力是高于貶值壓力的。這是由歷史淵源、現行經濟結構和未來發展方向等三方面決定的。

歷史淵源主要是上世紀90年代，政府一次性將人民幣匯率雙軌制并軌，定下和美元8.7的匯比，歷史上人民幣與美元匯比 2、3、4、5都有過，一次性拉到接近9是突兀的。

此舉一直被美國認為是大為低估，中國也因此獲得高速發展的基礎，尤其是外貿和中國制造大為受益，是朱镕基主政中國經濟打的最好的一張牌，雖然有點不講道理，但因為當時整體經濟規模還弱小，又是計劃經濟體制，美國也就接受了。

當時中國的整體經濟狀態與今天相比不可同日而語，那時美國都大叫低估，那么后來隨著中國經濟發展的不斷上臺階，人民幣低估成為常態，成為美國年年講，月月念的經，到底是不是低估，我想每年的貿易順差是可以做一個注解的。

匯率主要反映的是一個貿易平衡的問題，持續順差就是不平衡。我們國內一直有美國人占了中國廉價勞動力便宜的說法，這是不公平的，美國要是不致力于開拓新經濟，做最難的排頭兵，也把精力放在傳統制造業上，不大力向服務業，高科技和內需消費上發展，哪里有可能給你那么多訂單，使得中國靠外貿強勁拉動經濟二十多年，培養了大量的產業工人和奠定了制造業基礎。

國際貿易是一個公平與互惠的商業行為，匯率的合理是保障，長期的不平衡是不可維系的，如果美國人喊錯了，那也就沒有過去十年人民幣一路升值的事情了。

在今天兩國貨幣購買力差距越來越小，可購買商品的數量和種類越來越趨近，中國勞動力價格不斷上漲的情況下，人民幣匯率低估仍然是現實，這里人們常常把購買力能力（即PPP）與匯率概念混淆，按購買力能力看，中美差距是3.4倍。

要按這個數據來測算，中國的GDP總量實際上已經超過美國了，顯然中國不能承認，畢竟發展中國家的站位是很取巧的，所以匯率的低調，為中國贏得不少空間，反過來也加強了人民幣的硬通能力，這是第一點。

第二就是經濟結構上，外貿和投資是過去三十年中國經濟發展的核心拉動力，一次性低估的人民幣地位，增強了中國制造的競爭力，讓中國制造從無到有，從有到強，持續了近二十多年。

走到今天已經達到了一種均衡狀態，增量空間微乎其微，勞動力價格不可能再次為了多拿幾個增速不明顯的訂單而屈就，也沒有意義，那是開倒車，就算主政者想這么干，實際操作起來的用工荒也完全可能再次出現，匯率走貶，拿到訂單是可能的，但沒人來給你干活也一定是會出現的。

因為發展已經到了一個新階段，農民工已經成為準城市居民，靠切掉多少個手指頭來創匯和推進發展的時代，一去不復返了，貨幣貶值，必然帶來勞動力價格貶值，中國已經發展到了勞動力價格上臺階的時段了，為了一點意義不大的外貿增量，去重復過去經濟規模很弱小時做的事情，有點太對不起世界第二大經濟體的位置了。

第三點就是從未來中國經濟轉型的方向上來解讀，轉型的大目標，就是經濟發展要加強自主性，好榜樣就是美國，具體地說，就是內需增長要成為主。

投資是有限的，地球不能過度開發，無限勞動不僅不能創造價值，還要出大的生態危機！外貿是被動的，摩擦，叫板，協商，談判，即耗時又費精力，手里還拿不了幾張牌，只有內需是無限的，自己老百姓消費能力強，最最牛叉，出去談判氣場也強，拋訂單的肯定比要訂單的主動性大多了。

而內需強勁，匯率堅挺和穩定是必須的，長期升值預期也是必不可少的，它代表的內涵是貶值促發展不可比擬的，日本的地域，人口總量決定了它不得不走貶值促發展的路，這是無奈的選擇，中國也要以此為榜樣的話，那失敗是必然的了。

以上三點，可以解釋人民幣長期升值的基礎、必要性和使命，走到今天，人民幣正在爭取更高的國際地位，要做未來有能力挑戰美元的國際硬通貨，這是目前人民幣波動方向選擇的第一出發點。

本周的突然跳貶主要是兩個目的：一是向市場化方向邁進，增大波動區間，二是向世界秀肌肉，我這樣，你們那樣的效果，做一次能量測試。

9月習出訪美國，增加些談話的砝碼，另外也請IMF和各投票方對中國加入一籃子特別提款權增加點認識和緊迫性吧；至于防止熱錢出逃的猜測，我覺得不靠譜，因為，如果你高估，你有中長期貶值預期，你經濟發展走向疲弱，錢是留不住的，一次性跳貶也一樣留不住。

相比之下，亞投行，一帶一路，人民幣國際化等等更為大戰略的目標，都需要一個穩定強勢的人民幣匯率，為了留住幾個熱錢，或者為了增加幾個出口單子，而不顧這些大戰略需要的人民幣匯率表現，完全是主次顛倒，放棄主要矛盾的做法，我想周四的央行吹風會上，易綱先生表述的應該是最準確的。

股市在本周人民幣波動的背景下暫時被奪去部分關注度，但市場被管理層部分去勢和證金公司托市之后，向下空間被封，向上暫時還找不著北，所以震蕩盤局的意味很濃，自打中國建立資本市場以來，政府第一次用真金白銀為市場背書，這不是因為上市公司出現了所謂的價值，而是對于中國經濟的發展走向來說，股市的特殊作用具備了不可替代的價值。

為保股市活力，充分發揮它的特殊價值，停掉IPO做得，央媽無限度提供流動性說得，證金公司做棄兒梅雁的親爸爸使得，而上市公司集中出利好，高管要增持不許賣股票等等都已經是小菜了，簡單的說，中國救市，不是救流動性，是在救牛市，大家越早看清楚這一點，越早行動，獲利越大，安全性越高，周末證金公司的不會退出的表態，在很多人看來是個定心丸，在我看來說不說都無所謂，因為，你想退，你退得出嗎？

但是還有很多人在摳字眼，把每一個字都派生出不少別的意思，心態上還是憂心忡忡，我想這部分人的想法也很普遍，側面反映了當前管理層的公信力已經很低，別說4500點，看到4000點就腿打顫了，所以再次進入到盤局磨蹭的可能性也有。

不過好在盡管散戶在中國股市上占據主流，但卻不占主導，方向是散戶控制不來的，產業資本和機構在吃透了管理層心思以后，自會表現，散戶的宿命就是跟風，而且一定是慢半拍的。

周末在4000點攻而未果的情況下，出了證金公司今后幾年不會退出的消息，后來看各方解讀還在摳字眼，受讓部分股份的匯金公司又補充一個說明，也是長期持股決心書，目的就是要給市場吃定心丸，對中國股市來說，上層意愿還是最重要的參數。

兩周前我曾寫過股災可能促使中國實行QE，從央行表示無限提供流動性和證金公司的實際操作看，這個QE其實已經做起來了，國家下海大買股票，人民幣加大波動性，外匯占款下降等等之后，補充市場流動性成為必然，接下來的降準降息可期，股市在下殺空間被封之后，想不作為都難。

問題在要作為的話，做什么？證金入股概念，炒高了好讓證金公司出貨嗎？

梅雁這種棄兒被暫時收容一次就成香餑餑了？炒國企重組嗎？現在不是南北車合并那時候了，暫時入市資金量不會一下子放很大，國企改革遍地開花，而且都是大家伙，可能資金兼顧不過來。

更重要的是，國企改革如果都是原國企央企系統內玩過家家，你合并我，我合并你，和氣生財，而不是引入鯰魚，打亂利益平衡，在股權結構上邁出大的步子，那最終資本是不會感興趣的，1+1<2，只有減肥的意義，不能提升效率，不能打破壟斷，不能向真正的市場化邁進，就是白折騰，這些真要是成為國企改革的主要內容，那送上我以前寫過的一文題目，國企改革，你愛改不改！

撓癢癢式的改革意義不大，新產業、新經濟和充分市場化的企業積累到一定程度必然形成強烈的沖擊波，管理者不要和實際脫離太遠，像這兩天天津危險品倉庫爆炸，媒體反應還和十多年前一樣，就是和實際嚴重脫節的表現，今日通訊如此發達，掩耳盜鈴之事卻仍然屢見不鮮。

同樣，在參與了充分市場化競爭的公司面前，在特權和行業保護會越來越少的大趨勢面前，央企和國企還維持過去那些低效率的做法就是等待消亡。

所以國企改革，不管是神船，神運，神煤，在多數行業產能過剩的背景下，簡單的加減法都是應付差事，不認真對待的話，是不會有好結果的，資本市場是很聰明，如果都是簡單的業內加減法，國企改革恐怕不能長期的激活資本市場。

那么最終誰來領導股市向上走？繞來繞去，最后一定還是創新和轉型來擔此重任，因為它具有無限的延展性，更重要的，它具備業績增長的真正實力，盡管市場會階段性高估，但是增速能跟得上也是事實，所以蟄伏之后，它們仍將是牛市主角，這是其本質所決定的。

也許正是因為看到這一點，周末證監會的溝通會上表達了監管層要促進上市公司并購重組的消息，從審核，財稅和簡政放權多方面積極落實，這會激活以創業板為代表的外延性發展的重要屬性，中小創業板股票或可因此增強活力。

實際上，這個正是我眼中的中國真正的改革與發展路徑，那就是：先通過資本市場培植市場化原則下生存與發展的企業，通過充分競爭，做大做強，再回過來，通過不斷的兼并重組，造就真正的藍籌企業，等到具備一定的規模和集群能力的時候，再次以重組和改革的名義全面進入傳統國企央企，實現真正的提升和改造，整個進程，需要十年，也是長期牛市的最根本基礎。