隨著上周上證指數暴跌13.32%，中國超級財富再分配正迎來轉換的關鍵時刻——從2005年7月份開始的金融洗劫實業的超級財富再分配已接近尾聲，而美元劫殺人民幣高潮期的大幕正徐徐拉開 。

       這根跌幅達13.32%的超級周陰線，在A股空前的融資杠桿的背景下，它意味著消滅了最后加杠桿者，這些人的財富被消滅了，市場人氣則潰散，很難有更沖動的人放更大倍數杠桿去接盤了，即不可能有力量將股指推得更高了——上證指數5178很可能就是A股頂。

　　這其中，最悲劇的是那些在制造業中苦苦掙扎，最后經受不住股市暴漲誘惑，把A股上漲看成最后一個希望，動用最后的流動資金，去放杠桿炒股牟利以補養實業者。他們在這次股市暴跌后將基本沒有機會解套——即通過制造業辛辛苦苦創造的物質財富已經徹底被金融投機者所洗劫，等待他們的是企業破產，甚至家破人亡。

       這是過去十年中發生在中國的超級財富再分配——“金融投機”殺“實業財富”落幕的最后鳴金聲；同時也是正在發生的未來十年超級財富再分配——“美元勢力”殺“人民幣財富”即將進入高潮的警鐘時刻！

       人民幣升值開啟“金融殺實業”時代

　　2005年是中國制造業的“黃金歲月”，也是中國“世界工廠”財富效應的最高峰。

　　2005年中國貿易順差高達1020億美元，同比增長達到了驚人的218.9%——這是一個空前也必然絕后的紀錄，反映了急劇增強的中國制造業的競爭力。那時制造企業凡是開工幾乎都賺錢，都有較好的利潤可以滾動發展。這因為當時最有利于中國“世界工廠”發育的環境：1、人民幣仍然保持在亞洲金融危機時的1：8.3，很有國際競爭力；2、勞動力非常便宜且能吃苦耐勞，珠三角地區工人月工資也就1000多元，七天70小時工作是常事；3、土地、環境等價格很便宜；4、原材料價格也很低廉；5、中國加入WTO國際貿易壁壘下降。中國的實業積蓄了相當可觀的財富。

　　由于中國“世界工廠”競爭力急升，國際上給中國施加越來越大的人民幣升值的壓力，2005年7月，人民幣對美元一次性升值2.1%，并由此開啟了不斷加速升值的通道。與當年吸引外商直接投資，進來的都是跨國公司制造企業不同人民幣升值吸引了越來越多的國際金融資本以熱錢方式投機中國——賺取三個利潤：1、人民幣升值的匯率收益；2、中美利差收益；3、在中國的投資收益。

　　2005年7月開始的人民幣升值+股權分置改革的成功，吸引了巨量國際熱錢投機中國股市，推起了2006-2007年的A股大牛市，并順勢推起了國有四大商業銀行和諸多金融機構的上市，也激活了國內的金融勢力。這使得金融勢力逐漸成為國內財富再分配的主角。

　　金融勢力的崛起使得中國國內的財富分配模式發生了質變——原來通過物質資源和勞動創造財富享用財富。但因為人民幣升值，導致國際熱錢流動性巨量涌入，傳統的實業無法容納，勢必涌入金融市場，轉變為以匯率、利率、投資品、原材料等價格的跌宕起伏進行財富再分配，即有能力運用這些工具的金融勢力去剝奪沒有這種能力者過往創造的財富。

　　此后，以“金融勢力”搏殺“產業資本”為特征的財富再分配發生了如下幾輪：

　　——2005年7月-2014年1月，人民幣對美元累計升值36%，由于中國制造業無法對下游歐美消費端轉嫁壓力，不得不自行消化，嚴重侵蝕了其利潤。它們的損失其實就是國際熱錢的匯率收益！此外，勞動力、原材料、環境價格上漲都在蠶食制造業的生存空間。

　　——2006-2008年，A股的暴漲和大跌，使得金融資本快速增值，而產業資本相應縮水。特別是那些最后耐不住寂寞的產業資本，在上證指數5000點以上買進去的，更在后來的大跌中輸掉了很多財富現金積累！

　　——2005年至2013年，中國土地和房地產價格持續上漲，漲幅高達300%以上，這除了轉嫁給了剛性需求的購房者外，就是轉嫁給了必須在土地上建工廠、必須有房子住工人的實業。換言之，房地產泡沫很少創造真正的財富，它絕大部分是財富再分配，在政府、房地產商和外資等投機客獲得豐厚的利潤的同時，即剛需居民和制造業被剝奪財富積累的過程。

　　——中美利息差導致的國際熱錢收益。中國央行人民幣基準利率由2004年10月的2.07%提高到2007年12月的5.25%，與此同時美聯儲的基準利率從2006年6月的5.25%下降到2008年的0-0.25%。這 成為國際熱錢的重要收益，卻要中國居民和制造業來承受。本質而言，這是美聯儲印出鈔票流入中國，要中國央行、居民和企業來支付利息。

　　——由于國際熱錢帶動國內熱錢流入房地產和股市追求超額無風險收益，導致中國制造業，特別是中小企業融資越來越難，成本越來越高。因為人民幣升值、勞動力和土地環境等資源價格大 幅上升，實業經營利潤很少，甚至大部分虧損，如果不想關門，只能借貸，商業銀行正規貸款10%利率能借到就很不錯了，民間借貸最近幾年常規在20%以上，50%以上也不鮮見。

　　實業越來越窮途末路，而金融投機的暴利給了實業企業家越來越大的刺激誘惑，在2015年“美元勢力殺人民幣資產”高峰前夜的最后“欲取先予”的A股牛市行情中，當他們中有人經受不住誘惑，最后試圖去放杠桿賭最后一把的時候，股指暴跌那不僅輸掉了其過去所有的財富積累，更輸掉了未來的人生希望。

　　在過去“金融殺實業”的十年中，本人曾試圖“螳臂當車”——2005年-2007年借助主管《第一財經日報》財經新聞的機會全力阻擊人民幣升值。在2010年10月中鋼在北京舉辦的鋼鐵行業峰會上明確預警：鋼鐵業和制造業頂峰已到，應當急流勇退，或轉移國外，方有可能保存財富成果。2011年8月，在唐山由大連期貨交易所舉辦的會議上，當時螺紋鋼價格約為4800元/噸，本人預測未來將下跌到2500元，并指出工業品下跌是未來幾年大趨勢，應當用期貨做空來進行財富保值。當時很多人覺得本人是瘋了（這個預測在2014年11月18日成為現實，今年6月17日更是跌到了 2218元/噸），能夠聽進去急流勇退的很少，能夠有定力執行好長期做空套保的企業也很少，因為金融保值的能力不是那么容易能夠建立的。如今，絕大部分鋼貿企業已經消失，很多鋼鐵企業已經絕望。

　　如今，隨著A股上周的兇猛做空殺跌，對金融投機者而言，利用金融市場（特別是做空工具等）劫殺制造業財富積累，金融劫殺普通居民財富積累已經接近畫上完美的句號。

　　接下來，即將進入高峰的是——“美元勢力獵殺人民幣資產”。

　　人民幣貶值即將拉開“美元殺人民幣”尖峰時期

　　美元剝奪人民幣其實早就開始。

　　從外商（FDI）直接投資中國到國際熱錢投機中國，外資來到中國不是學雷鋒的，它們是來賺錢的。FDI還曾經給中國財富增長帶來過兩個增量：1、投資建廠早期帶來的財富增量；2、對美國和西方出口擴大的財富增量。但毫無疑問，從中長期而言，FDI是要賺取財富的。2005年前后，當跨國公司在中國很多行業形成壟斷性競爭優勢后，源源不斷的利潤輸出勢在必然，這無疑會切走國內的蛋糕份額，成為中國居民消費占GDP的比例不斷下降的原因之一。

　　如果說FDI獲取利潤因為曾帶來階段性增量，且投入了技術管理等，其所得有合理性的話。那么，美元金融投機資本涌入中國，他們基本不創造新增財富，主要在進行財富再分配，他們在股市 、樓市、匯率、利差、PE/VC等方面賺取了巨額利潤。據本人估測其總額迄今已經不下于1萬億美元。

　　在境外，中國的外匯儲備積累更是為美國等所享用，由于FDI、貿易順差和國際熱錢的積累，中國外匯儲備最高峰在4萬億美元左右，但按照《中國人民銀行法》第29條明文規定：“中國人民銀行不得對政府財政透支，不得直接認購、包銷國債和其他政府債券。”因此外匯儲備只能購買美國國債等外幣資產，可以借給美國政府進行社會保障和住房補貼，而不能借給國內社保用一分錢。高峰時中國央行購買美元資產占外儲比例高達70%，總額超過2萬億美元，其中僅購買兩房債券就達3760億美元，差點因兩房破產而血本無歸。總體而言，這些美元資產因為美聯儲Q1-4 而受到了嚴重稀釋。

　　這些已經發生的“美元對人民幣”的洗劫之所以尚未令中國人感到刺痛，那是因為這尚在“溫水煮青蛙”的量變過程中，由于國際熱錢與中國土地財政一道推高了房地產泡沫，使中國人的賬面財富在增值，這掩蓋了中國人在相對財富分配份額不斷減少的真相。最近一輪股市上漲的效應更麻痹了很多國人，不知道“美元殺人民幣”最慘烈的時期即將到來。

　　美元與人民幣最大的區別在于——美元是境內外雙邊資本，人民幣是僅在國內的單邊資本；美元勢力（以索羅斯為代表）是有做多做空雙向操作的成熟能力的，持有人民幣的國人絕大部分只會做多。在金融市場上，境內外雙邊資本因為有空間優勢，一定是殺單邊資本的;做空做多的雙向資本，一定是殺單向資本的。這就像美元是一個既持有矛又持有盾的武士，而人民幣武士只持矛。結果是不言而喻的。

　　“美元武士”與“人民幣武士”的利益搏殺可以分為三個階段：1、在人民幣升值共同推高樓市、股市等泡沫中，美元切走了人民幣的相對份額，即中國人的人民幣財富向美元勢力轉移；2、在人民幣貶值過程中，美元勢力通過做空中國股市、債市、匯市和房地產等獲取暴利，引發中國嚴重的經濟和金融危機，使得人民幣財富的絕對價值急劇縮水。與此同時，美元兌人民幣大幅升值，導致美元資產對人民幣資產的乘數級別的升值；3、在人民幣資產大幅貶值、無人問津、無力自救的情況下，乘數級升值的美元勢力再回到中國，以極其低廉的價格，全面收購中國的優質資產，特別是金融機構資產。這將導致中國經濟的徹底“殖民地”化。即中國人在與美元勢力的博弈中完敗，美元勢力可能完美剝奪中國人自新中國建立以來奮斗66年來奮斗的財富積累。

　　在上述三個階段的博弈中，在第一階段，美元金融資本與中國人民幣金融資本、國內權貴資本是有共同利益的，它們通過共同推高樓市、股市、土地、原材料、匯率等價格，以相對麻醉的方式轉移中國普通百姓和實業的財富；在第二階段，財富博弈將主要在美元金融資本與人民幣金融資本、權貴資本中展開，后者將成為輸家；在第三階段，美元金融資本將力圖降服并控制人民幣金融資本和權貴資本，成為其從屬性資本，即前者成為后者的主人。

　　美元勢力做空人民幣財富的三大條件基本到位

　　這一輪A股的暴漲，本質上是在人民幣長期升值的背景下，中國人民幣資產的最后一個相對洼地被填平了，即中國各種主要人民幣資產，包括人民幣、股市、債市、樓市等均已處于高估的狀態。只待三個條件到位，就可以全面做空人民幣資產，從美元搏殺人民幣的第一階段轉入第二階段。

　　這三個條件分別是：1、美國經濟競爭力戰略性夯實而中國經濟嚴重地全面透支，即美元越來越實而人民幣越來越虛；2、做空和收購中國人民幣資產政策條件到位，包括各種人民幣資產的做空工具，比如股指期貨、融券、轉融券、期權，國債期貨，利率市場化，放開資本項目與人民幣匯率期貨，存款保險條例以允許金融機構破產，不限制收購中資股權范圍和股份比例的中美（歐）投資協定等等；3、石油和糧食危機引發中國嚴重的輸入性通脹，使得中國最后的自救方法——超級貨幣寬松（中國版QE）失效。樓市、股市和債市等均會因嚴重的通脹而被爆破。目前，這三個條件均已基本到位：

　　第一、2008年美國發生金融危機，中國卻在吃藥——從4萬億救市到穩增長、城鎮化、預調微調……政府和企業杠桿迅速攀升，從2009年初以來新增貸款超過建國前60年的3倍以上。參考麥肯錫今年2月發布的報告：從2007年到2014年中國總體債務水平增加了4倍，全部債務占GDP的比例高達282%。明顯高于美國、德國等發達國家。其中債務最沉重的是非金融企業（主要是制造業和房地產商），占GDP的比例高達125%。這份報告也印證了我們關于實業被金融剝奪壓制到極限的判斷。與此同時，美國經濟在中國輸入巨資，以及美國QE穩定金融和財政局面后，通過再工業化、低利率、能源獨立革命、股市刺激科技創新等一系列方法，已經恢復到比金融危機前更健康的狀態，機器人革命等也在彌補美國勞動力昂貴的短板等。

　　第二、做空和收購中國人民幣資產的政策已經基本到位，現在僅差開放資本項目和簽署不受限制的中美（歐）投資協定了。美方將在本月22-24日召開的“中美戰略與經濟對話”對此發起最后總攻。本人預計美方至少能夠達成部分目標。

　　第三、引發石油和糧食危機，導致中國嚴重的輸入性通脹，引爆中國人民幣資產危機，美元勢力乘機大力做空。目前，美國在波斯灣和東歐的地緣政治危機的布局均已到位，不久就可能因伊朗戰爭和烏克蘭沖突中斷波斯灣和東歐的石油天然氣供應，引發嚴重的石油危機。如果這種情況發生，由于美國能源獨立運動大獲成功，美國石油正常供應可以支撐2146天，歐洲僅為102天，中國僅為75天。中歐將因此受到重創而美國將獲得極大利益；石油價格暴漲將推動乙醇汽油的生產，增加對玉米的需求，同時推高化肥的價格，拉動農產品價格上漲。此外與1997-1998年同樣嚴重的厄爾尼諾現象已經形成，也將嚴重影響農產品產量。倘若石油糧食危機被引爆，則中國人民幣財富將很難逃脫被美元勢力猛烈做空的命運。

　　如此嚴重的風險已經近在眼前，本人在過去三年中也在不斷地預警。但遺憾的是，當今無論是決策層還是國內金融機構、制造企業或者老百姓都沒有必要的危機意識，更在于近半年的牛市泡沫中被刺激得非常亢奮，做著躺著賺錢的發財美夢。甚至于有關部門正極力對開放資本項目進行沖刺。

　　現在已經是避免最壞情況的最后機會了，留給中國糾錯的時間已經不多了，甚至只有三個月以內的時間了。對于國家而言，立刻中止資本項目開放和中美投資協定談判；對于企業和百姓而言 ，應采取措施分散人民幣資產的風險。

       A股上周的暴跌就是最明確的市場警鐘，如果A股接下來出現連續性暴跌，甚至人民幣股市財富被打回原形，屆時就很可能是美元勢力全面做空中國的總攻時刻了。

（來自微信號Economy-Investment經濟與投資研究  作者：張庭賓）