源：棕櫚樹

作者：李春雨

互聯網金融行業延續了每周有細分領域新聞出臺的規律，在互聯網保險、網絡支付出臺監管細則之后，8月7日，證監會開始專項檢查互聯網股權眾籌平臺，而這也意味著股權眾籌平臺將迎來洗牌整合。

截至6 月30 日，國內累計上線的互聯網眾籌平臺共有198 家，其中至少35 家已經倒閉或無運營跡象，11 家發生業務轉型。電商巨頭、科技媒體、傳統金融機構也紛紛進場或強化早已布局的業務，有力地促進了整體規模的擴大，預計眾籌行業將在下半年迎來爆發，年底前很可能達到500 家，全年交易規模有望達到150-200億元，其中絕大部分將由股權眾籌平臺貢獻。

股權眾籌概念生變

股權眾籌自誕生以來，其概念和范疇就備受關注。

7月18日，十部委聯合發布的《指導意見》中，股權眾籌的定義被嚴格限制為“通過互聯網形式進行公開小額股權融資的活動”，其具有“公開、小額、大眾”的特征。即過去所稱的“公募股權眾籌”被重新定義為“股權眾籌”，而過去所稱的“股權眾籌”，先是被擬定義為“私募股權眾籌”，后最終被賦予了“私募股權融資”的專稱。

8 月7 日，證監會宣布將開啟對通過互聯網開展股權融資中介活動的機構平臺進行專項檢查，股權眾籌平臺將邁入牌照化時代。這一次，證監會此次對“股權眾籌”有了一個更明確的定義。證監會稱，股權眾籌融資主要是指通過互聯網形式進行公開小額股權融資的活動。

不難看出，此次專項檢查主要針對私募股權眾籌、股權眾籌和以眾籌名義開展股權融資活動的平臺在資質、運行方面的合法合規性加以監督糾正，目的是通過整頓股權融資平臺在實際運行中的違法違規行為，引導股權融資平臺圍繞市場需求明確定位。證監會表示，將重點檢查包括平臺融資者是否進行公開宣傳、向不特定對象發行證券、股東人數是否累計超過200 人、以及是否以股權名義募集私募股權投資基金等。

第三方互聯網金融權威研究機構棕櫚樹認為，在十部委發布互聯網金融文件后，相關互聯網金融監管配套文件在逐一發布，未來互聯網金融各個子領域逐漸納入監管范圍，規范發展是方向，傳統金融和互聯網金融將相互促進，共同發展。

投資者門檻較高

實際上，在此次證監會專項檢查通知出臺前，2014年12月，證券業協會就已經發布過《私募股權眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）》。

征求意見稿明確指出，對投資者的要求為（滿足其中之一即可）：單個項目最低金額不低于100 萬元的個人；單位或者凈資產不低于1000萬的單位；金融資產不低于300 萬元人民幣或最近三年個人年均收入不低于50 萬元人民幣的個人。同時投資者必須實名注冊且履行職責包括提供真實信息，保證資金合法，了解項目風險并能承擔等。

由此看來，目前對股權眾籌的投資者要求參照了一般私募股權的管理辦法，且設定了較高的門檻，這與美國的JOBS 法案第一階段有相似之處，但缺乏對普通投資者適當分階段放開的條款，比如可以設定年收入在30 萬以上的個人，其可投資資金比例不得超過其當年收入或者其凈財富的10%，年收入在30 萬以下的，其可投資資金比例不得超過1 萬元或者其凈資產的5%等，具體數字和比例可以征求意見，但相關條款的存在可以更加符合互聯網和普惠金融的精神。

而對于融資者來說，融資者需要為中小微企業或其發起人，不得公開或采用變相公開方式發行證券，不得向不特定對象發行證券。融資完成后，融資者或融資者發起設立的融資企業的股東人數累計不得超過200 人。同時融資者必須保證提供真實信息并及時披露重大信息，并不得有欺詐、不得承諾本金收益、不得同時多處平臺融資及不得在融資平臺以外的公開場所發布信息。

融資平臺要求史上最嚴

在意見稿中，對股權眾籌平臺的規定是全文篇幅最長的。要求依法設立企業、凈資產不低于500萬、有專業人才、合法的平臺及技術、完善的管理制度等。證券機構自動符合職責：勤勉盡責；對投融資雙方進行實名認證；對用戶信息的真實性進行必要審核；對融資項目的合法性進行必要審核；防止欺詐；對募集期資金設立專戶管理；對投融資雙方信息保存至少10 年；開展眾籌融資知識普及和風險教育活動，并與投資者簽訂投資風險揭示書，確保投資者充分知悉投資風險；報送股權眾籌融資業務信息等。

同時，禁止股權眾籌平臺的以下行為：為自身或關聯方融資；提供對外擔保或進行股權代持；提供股權或其他形式的有價證券的轉讓服務；利用平臺自身優勢獲取投資機會或誤導投資者；向非實名注冊用戶宣傳或推介融資項目；從事證券承銷、投資顧問、資產管理等證券經營機構業務，具有相關業務資格的證券經營機構除外；兼營個體網絡借貸（即P2P 網絡借貸）或網絡小額貸款業務。

對此，棕櫚樹認為，股權眾籌平臺不得兼營P2P，這或許意味著明確了分業監管的思路，同時，券商若能自動獲得股權眾籌平臺資格，這也為券商提供了新的介入互聯網金融的方式。未來，股權眾籌平臺將逐步走上規范化的道路，而隨之而來的行業或將迎來大變局。