近期以來，期貨現(xiàn)貨連續(xù)出現(xiàn)脈沖式下跌走勢，現(xiàn)貨在一周內(nèi)基本有50-100元/噸的跌幅，而期貨更是慘不忍睹，接近有200元/噸的跌幅，在這么短的時間內(nèi)，為什么鋼價在前期反彈過后反而出現(xiàn)加速下行的走勢,究竟是最后一跌還是跌跌不休，究竟是什么樣的因素導(dǎo)致這樣怪異的的局面？筆者根據(jù)現(xiàn)有掌握的部分信息為大家解答這個問題，為什么已經(jīng)在經(jīng)濟數(shù)據(jù)初步企穩(wěn)后還會出現(xiàn)鋼價暴跌的局面?

“定向降準”預(yù)防六月錢荒

隨著6月份銀行迎來年中考核，市場再次引發(fā)“錢荒”的擔憂。國務(wù)院日前召開常務(wù)會議指出，要保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長，并加大“定向降準”措施力度，對符合結(jié)構(gòu)調(diào)整、滿足市場需求的實體經(jīng)濟貸款達到一定比例的銀行適當降低準備金率，同時擴大支持小微企業(yè)的再貸款和專項金融債規(guī)模。專家認為，在“定向降準”提出后不久，此次國務(wù)院再次強調(diào)對此加大力度，再加上當前銀行間市場資金利率持續(xù)走低，顯示出貨幣供應(yīng)充足，今年將難再現(xiàn)“錢荒”。

去年6月金融市場發(fā)生的“錢荒”讓外界擔憂今年貨幣信貸增長或?qū)⒎啪彙５珜嶋H上，各金融部門今年貫徹穩(wěn)健的貨幣政策，減少貨幣杠桿,保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長。截至今年4月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)增速為13.2%；前4個月，社會融資規(guī)模達7.18萬億元，人民幣貸款新增3.79萬億元。

不僅社會融資規(guī)模穩(wěn)步增長，金融市場的融資結(jié)構(gòu)也在不斷優(yōu)化。根據(jù)央行數(shù)據(jù)顯示，截至4月末，服務(wù)業(yè)中長期貸款余額同比增長15.5%，增速較去年末增長1.8個百分點；相比之下，產(chǎn)能過剩行業(yè)的中長期貸款余額同比增長只有5.9%，增速較去年末回落1.6個百分點。

針對市場對“錢荒”的擔憂，央行在5月份連續(xù)三周向市場凈投放貨幣，為防止“錢荒”再現(xiàn)打下預(yù)防針。統(tǒng)計顯示，5月份公開市場央票和正回購合計到期資金為5630億元，央行累計回籠3890億元，當月實現(xiàn)凈投放1740億元。而4月份央行在公開市場的凈投放規(guī)模僅為10億元。

目前銀行流動性較為充裕，市場利率保持較低水平。在央行主動引導(dǎo)流動性供給的作用下，曾在去年困擾銀行間市場的“錢荒”事件在今年發(fā)生的概率明顯走低。

盡管再次發(fā)生“錢荒”的風險已經(jīng)不大，但是銀行為了應(yīng)對央行考核,大量流動性被房地產(chǎn)信托等相對低風險的業(yè)務(wù)吸附,流向?qū)嶓w經(jīng)濟的資金不多, “錢荒”向?qū)嶓w經(jīng)濟蔓延,特別是一些產(chǎn)能過剩的行業(yè),如鋼鐵行業(yè),煤炭行業(yè)等。對此，國務(wù)院常務(wù)會議指出，在落實好已有政策的同時，深化金融改革，用調(diào)結(jié)構(gòu)的辦法，適時適度預(yù)調(diào)微調(diào)，疏通金融服務(wù)實體經(jīng)濟的“血脈”。要降低社會融資成本，規(guī)范同業(yè)、信托、理財、委托貸款等業(yè)務(wù)，清理不必要的資金“通道”、“過橋”環(huán)節(jié)，縮短融資鏈條。還要優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，堅持有扶有控，加大對國家重點建設(shè)、企業(yè)改造、服務(wù)業(yè)等的支持。

“定向降準”屬于金融支持實體經(jīng)濟的正向激勵舉措，與全面降準’相比，它更具有針對性，有利于將金融資源更好地投放到“三農(nóng)”、小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)，從而促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整。”紀志宏表示，此舉既能增加金融機構(gòu)的可貸資金，又能降低“三農(nóng)”、小微企業(yè)的融資成本，同時也能起到一定的穩(wěn)增長作用，從而在調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、惠民生協(xié)同并進中穩(wěn)增長。銀行惜貸和下游行業(yè)慎貸導(dǎo)致實體經(jīng)濟流動性匱乏,部分企業(yè)關(guān)停并轉(zhuǎn)雖然符合國家調(diào)結(jié)構(gòu)的政策預(yù)期,但是短期內(nèi)集中出現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營困難,集中在特定行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)集中的資金鏈斷裂現(xiàn)象不可能不引起宏觀當局的關(guān)注.

“穩(wěn)增長”政策初見成效

經(jīng)過一系列微刺激政策實現(xiàn)以后, “穩(wěn)增長”的政策目標可以說已經(jīng)初步實現(xiàn), 2014年5月，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.8%，比上月上升0.4個百分點，已連續(xù)3個月回升，已經(jīng)預(yù)示我國制造業(yè)將穩(wěn)中向好。需求端和生產(chǎn)端雙雙回暖，共同推動PMI加速回升。新訂單指數(shù)升至6個月以來的高點，為52.3%，比上月上升1.1個百分點，為去年9月以來最大升幅；生產(chǎn)指數(shù)為52.8%，比上月上升0.3個百分點，為4個月來的高點。生產(chǎn)指數(shù)與新訂單指數(shù)的差值為0.5個百分點，連續(xù)2個月縮小，為去年10月以來的最小值，供求矛盾有所緩解。同時，在市場需求提速和生產(chǎn)平穩(wěn)增長的帶動下，企業(yè)加大了原材料采購力度，采購量指數(shù)升至年內(nèi)高點，達到52.3%；主要原材料購進價格指數(shù)升至臨界點50%，制造業(yè)原材料購進價格走勢由回落趨于平穩(wěn)。

而據(jù)中物聯(lián)鋼鐵物流專業(yè)委員會6月1日發(fā)布的指數(shù)報告，5月份國內(nèi)鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)為46.4%，比上月回落6.2個百分點，再度回到收縮區(qū)間。當前國內(nèi)鋼市整體形勢低迷，供需矛盾突出，可謂“跌跌不休”。

鋼鐵生產(chǎn)在高位有小幅的回落。5月份鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)為45.4%，較4月份回落7.6個百分點，再度回落至收縮區(qū)間。與生產(chǎn)相關(guān)的采購活動也顯現(xiàn)收縮的態(tài)勢。從5月中下旬開始，國內(nèi)鋼廠在盈利下降及消費淡季即將到來的情況下，減產(chǎn)、檢修有所增加，鋼廠開工率小幅下降。中鋼協(xié)統(tǒng)計的5月中旬重點鋼企粗鋼日均產(chǎn)量旬環(huán)比下降1.29%，這是最近五旬以來重點鋼企產(chǎn)量首次下降。

鋼鐵業(yè)終端需求的表現(xiàn)低迷。5月份鋼鐵行業(yè)新訂單指數(shù)較上月大幅回落了12個百分點。在前2個月持續(xù)回升至擴張區(qū)間之后，再度大幅回落至收縮區(qū)間以內(nèi)，顯示在鋼價大幅下跌以及資金緊張的形勢下，代理商及終端用戶向鋼廠的訂貨更加謹慎，鋼鐵企業(yè)的銷售壓力是空前的巨大。5月份鋼鐵行業(yè)的新出口訂單指數(shù)雖有所下降，但仍處50%的臨界點上方，顯示后期中國鋼材的出口量仍將保持較高的水平。

鋼鐵業(yè)的成本支撐在繼續(xù)減弱。5月份鋼鐵行業(yè)購進價格指數(shù)大幅下挫至26.1%，較4月份回落20個百分點，跌至自2012年9月份以來的最低。受到融資礦風險控制以及下游成材市場不斷下行的影響，5月份國內(nèi)鋼鐵原材料市場不斷下探新低，尤其是進口礦價加速下行。今年以來，中國進口鐵礦石價格已出現(xiàn)2輪跌勢，其中5月份跌勢的加速度比較明顯，5月30日報價跌至每噸91.5美元，比年初已累計下跌32%，離2012年9月6日每噸88.5美元的低點僅有一步之遙。目前，港口鐵礦石庫存一直在億噸以上的高位運行，鋼廠出于利潤空間及規(guī)避成本風險的考慮，一直采取低庫存操作的策略，按需補庫。

鋼材出口由于匯率大幅貶值的緣故,貨幣因素對鋼材出口的推動力加大,下半年仍將維持強勁增長,而由于銀行嚴查鐵礦石貿(mào)易融資導(dǎo)致礦石價格持續(xù)下跌,反而擴大鋼廠的生產(chǎn)利潤,提高產(chǎn)能利用率將削弱淘汰落后產(chǎn)能的作用,在需求不旺的情況下再次反作用于鋼材市場價格,造成鋼材市場價格的持續(xù)下滑.

鋼價何時能止跌企穩(wěn)

鋼價從4月中旬開始新一輪下跌,至今已經(jīng)跌破3月中旬的低點同時創(chuàng)出2008年以來的新低,不斷創(chuàng)出近期新低并接近歷史低位的鋼價繼續(xù)下跌空間似乎相對有限。與此同時,今年產(chǎn)業(yè)鏈庫存壓力最大一環(huán)的鋼廠在傳統(tǒng)旺季去庫存進展相對順利。在短期內(nèi)缺乏環(huán)保核查、政府大規(guī)模投資等因素刺激的情況下,低庫存能否帶動接近歷史低位的鋼價階段性觸底反彈.

歷史規(guī)律表明,低庫存與鋼價漲跌不存在一一對應(yīng)的關(guān)系,供需格局改善或預(yù)期才是鋼價上漲的唯一驅(qū)動因素。在鋼價持續(xù)下跌倒逼鋼廠生產(chǎn)調(diào)整的前提下,需求企穩(wěn)或恢復(fù)成就了近期為數(shù)不多的鋼價階段性反彈機會,如2013年7月、2014年3月中旬。近兩年下游需求波動逐步收斂且相對平穩(wěn),短期高爐開工率快速下滑使得供需格局階段性改善,正成為快速下跌后鋼價階段性反彈相對有效的先驗指標。就目前而言,相對3月中旬較低的庫存為鋼價企穩(wěn)提供了良好客觀條件,但指望供給端迅速收縮調(diào)整,其演繹路徑只能是鋼價繼續(xù)下跌導(dǎo)致盈利惡化,根據(jù)目前期貨市場的盤面分析，鋼價在短期內(nèi)還有下行的空間，但是已經(jīng)出現(xiàn)試探性的反彈,期貨標準品短期在3000左右或有一定的支撐，近期還是需要關(guān)注鋼廠庫存規(guī)模，等待有利時間再次入場，規(guī)避市場系統(tǒng)性風險。盡管當前國內(nèi)鋼市所面臨的基本面仍相當疲弱，但在鋼價已跌至歷史低位的情況下，市場風險已逐步釋放，鋼價繼續(xù)下跌空間相當有限，隨著前期各項政策效應(yīng)的逐步顯現(xiàn)以及微刺激政策的繼續(xù)加碼，國內(nèi)鋼價有望在6月底逐步止跌并小幅反彈。